如需报告请登录。蚂蚁金服：聚焦三大板块，国际化拓展边界金融业务的本质，是客户、场景、技术和资金的融合。蚂蚁金服经历了自己做金融，到输出技术+客户+场景赋能金融机构做金融业务的过程。当前，蚂蚁金服通过三大业务板块（支付数字金融科技服务），完美演绎了“能力输出”商业模式下的引流——变现——赋能逻辑。此外，公司借助国际化布局，将“能力输出”模式向海外复制。场景+支付，“入口”逻辑：强化获客与粘客，实现业务引流与数据沉淀；数字金融，“变现”逻辑：将体内客户与场景赋能予合作金融机构，使其扩大业务范围并提升效率，同时借此实现高质量收入变现（协同类收入）；科技服务，“赋能”逻辑：将金融级的技术对外输出，通过数字经济解决不同行业的痛点；国际化，“拓展”逻辑：将支付数字金融、科技服务的模式，在海外国家拓展与发展，并探索构建全球网络。本篇报告，我们将围绕三大业务板块+国际化的视角依次展开。需要强调的是，三大业务板块之间、各业务与国际化之间均存在重叠，这也正是蚂蚁金服业务板块协同与商业逻辑迭代的基础。支付：内固场景布局，外拓跨境业务数字支付作为蚂蚁金服的业务起点，亦是公司各类流量的入口。在经历了完善线上支付（阿里体内零售支付）、强化线下支付布局（体外支付）后，蚂蚁金服目前仍然将支付作为“基石”业务。境内支付：完善场景生态，深度绑定客户蚂蚁金服对支付场景的持续布局，主要通过对外合作与投资实现。年成立以来，场景类投资已逐步延伸至网上购物、零售店、游戏、日常缴费、餐饮、汇款、公益、信贷、金融服务、充值、校园服务、交通和医疗服务等。整体而言，公司的场景布局遵从两条主线：布局O2O：在移动支付由线上到线下的过程，蚂蚁金服亦在拓展线上到线下的场景，尤其是年以后，场景布局多围绕支付宝钱包的“医院”、“未来公交”、“未来商圈”、“全民WiFi计划”等展开；客群培育：蚂蚁金服客群主要定位于年轻一代和优质长尾客户，而围绕C端新零售展开的“全场景”布局，一方面可以提升既有客户的粘性（粘客），另一方面亦可实现体外客户转化（获客）。跨境业务：全球本土化（Glocal）战略的最佳实践者作为发源于电商系的科技金融公司，蚂蚁金服的跨境支付业务围绕消费者全球购买、商家全球销售以及用户出境三方面展开。蚂蚁金服的跨境支付业务已经成为全球本土化（Glocal）战略的最佳实践者：全球本土化：已在全球范围拥有10个电子钱包。涵盖中国内地、中国香港、印度、泰国、菲律宾、韩国、印度尼西亚、马来西亚、巴基斯坦、孟加拉等国家和地区。年，全球范围内的支付用户数达到12亿以上（含中国内地用户9亿人）；跨境支付前景：有望实现跨电子钱包的互联互通。年，蚂蚁金服基于区块链技术的电子钱包跨境汇款服务已在香港上线，实现了香港地区电子钱包AlipayHK与菲律宾电子钱包GCash的跨境汇款。年，蚂蚁金服全资收购英国跨境支付企业万里汇（WorldFirst），夯实了跨境支付的技术与牌照基础，未来跨境电子钱包的互联互通更值得期待。经营绩效：行业增长格局稳定，公司收入模式清晰第三方支付行业步入稳步增长期。从易观智库公布的第三方数据看，年前三季度全行业第三方综合支付和移动支付规模分别为万亿/万亿，蚂蚁金服市场份额为47%/54%。基数效应下，第三方移动支付市场规模目前仍保持了20%左右的稳定增速。行业经营版图逐渐清晰，公司收入模式相应清晰。支付业务有望在蚂蚁体系内发挥更稳定的引流作用，蚂蚁金服逐步由过去单纯依赖备付金利息收入模式转为多元化的服务费率模式。基于庞大的客户以及流量经营模式，支付板块业务收入有望保持乐观增势：境内支付业务步入可持续增长期：①受益于行业规模的持续增长：预计伴随互联网消费体量扩容叠加支付方式持续迁移，预计第三方支付规模增速有望保持15%以上的；②受益于市场份额的整固：看好公司在移动支付尤其是线下扫码支付领域份额的巩固和提升，以及因此带来的议价空间提升；③备付金重启付息有望丰富收入来源，据财新网报道，央行重启支付机构备付金付息，我们测算该政策有望每年为公司带来20亿以上的备付金利息收入（财新网：