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财会小文06

基于蚂蚁金服暂缓上市事件所引发的监管思考及对策研究

作者：贾业飞

近年来，国家以稳金融作为“六稳”工作之一、国务院金融稳定发展委员会的成立、不断强调守住不发生系统性金融风险的底线并坚决整治各种金融乱象，切实维护金融稳定。究其原因是伴随着以蚂蚁金服为代表的金融科技公司、蚂蚁借呗、蚂蚁花呗等网络信贷机构，支付宝等第三方支付机构的高速度的发展并逐渐形成垄断地位，国家政策规范和法律监管没有进行同步跟进，由于互联网金融创新缺乏有效引导与约束，在发展过程中暴露了很多问题，例如网络信贷机构涉嫌非法诈骗、非法集资，典型的为“爱钱进”P2P产品暴雷，第三方支付机构恶意竞争、资金管理风险隐患大，如支付机构跑路、用户信息泄露等问题。此次蚂蚁金服暂缓上市也彰显了国家加强宏观审慎监管、维护金融稳定的决心。本文以此次蚂蚁金服暂缓上市为例说明蚂蚁金服的发展历程、分析此次被暂缓上市的原因和后续影响，并对新规进行分析解读。

蚂蚁金服集团业务模式创新过程

迄今为止蚂蚁金服经历过三次业务规模的扩大和业务模式的创新。

第一阶段的支付工具（-）

该阶段的特征是专注支付、流量为王、解决信任问题。早期为解决淘宝网的支付结算问题蚂蚁金服应运而生，以解决商家与买家间的信任问题，担保交易为主，随着贸易量的扩大支付业务被单独剥离出来，年支付宝正式成立，由于其巨大的创新性和便利性支付宝的交易额和用户规模实现跨越式发展。实现从淘宝的支付部门到支付服务商的转变，再成长为集团数字金融服务和数字生活服务的入口。

图片来源：解码蚂蚁：如何成为全球最大独角兽

第二阶段是颠覆传统银行的传统服务与创新金融

蚂蚁金服凭借阿里电子商务与早期客户积累，开始将业务延伸至信贷、理财、保险等传统金融领域，该阶段蚂蚁集团开始拓宽自己的业务范围——小额贷、投资理财、保险，并打造一个蚂蚁集团的闭环生态平台，该段特征是尝试金融供应链（存货与金融相匹配）、打造闭环生态平台（蚂蚁集团）。

第三阶段是自年开始蚂蚁集团聚焦于“BASIC”战略

图BASIC基础技术框架

图片来源：百度图片

“BASIC”基础技术主要包括区块链、人工智能、安全、物联网和云计算五个方面的建设。蚂蚁集团主要提供三大类产品，包括数字金融、区块链和监管科技。

蚂蚁集团盈利结构所反映的问题

蚂蚁集团的盈利由三部分构成，分别为数字支付与商家服务、数字金融科技平台、创新业务及其他，从图表可以看出近年来数字支付与商家服务的盈利占比不断下降而数字金融科技平台不断提高，创新服务及其他仍在萌芽阶段，贡献营收不到1%，发展潜力巨大。而此次蚂蚁金服暂缓上市就与蚂蚁金服的数字金融科技平台业务有关。

图片来源：解码蚂蚁：如何成为全球最大独角兽

蚂蚁金服暂缓上市始末

11月3日上交所宣布暂缓蚂蚁科技集团公司在科创板上市的消息，蚂蚁集团的风波始于一周前：10月24日，阿里巴巴实际控制人马云在上海外滩金融峰会上发表了主题演讲，此次演讲内容包括电子金融、监管环境、行业创新，虽然这些已经不是新事物但马云却语惊四座，让台下的行业专家惊愕不已。

他先是批评监管落后，是在用“昨天的方式监管”，巴塞尔协议无效且有害，中国还没有建立起完整的金融系统，所以也不会发生系统性金融风险；在风险管控方面他表示创新肯定会付出代价，把风险控制为零就是最大风险等等。

马云发表完演讲后，国务院金融委表示要将蚂蚁集团纳入监管，并在多个方面对蚂蚁金服提出要求包括：

1、蚂蚁集团要完善治理，履行社会责任

2、蚂蚁集团要公开信息

3、蚂蚁集团股市巨额募资要说明用途

4、蚂蚁集团不能搞垄断，不能搞不正当竞争

5、蚂蚁集团对收集的消费者个人信息没有产权

此后《金融时报》发文指出：蚂蚁集团虽然名为金融科技公司但从本质上来看，它的数字金融科技业务仍是以互联网为基础的传统借贷服务，蚂蚁集团的业务模式仍然是支付、吸收，发放贷款、投资理财、保险业为核心的金融公司。只不过是支付宝这一非传统支付机构借着互联网的发展扩张成为综合金融服务平台，使蚂蚁集团能够凭借互联网技术跨界开展非金融、金融和金融基础设施等多种业务，并稳定发展其混业经营业务。”蚂蚁集团的运作模式是通过债权，资产证券化，ABS融资模式来回地运作，交叉购买而加杠杆、提风险，用30亿撬动亿的资金，最后将高风险层层转嫁给社会大众，而把高利润留给蚂蚁集团极少数人。

后续监管措施

蚂蚁集团被暂缓上市后不久银保监会就发布了《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，该新规的用意是为了限制以蚂蚁集团为头部的金融科技公司在小额贷业务上的无序经营与监管套利，这也说明小额贷有了明确法规来规定其基本准则，网络小额贷走上了被依法监管、合理健康发展的道路。

未经银保监会批准禁止跨省经营

《暂行办法意见》第五条规定：未经银保监会批准禁止跨省经营，这无疑是对网络小额贷业务公司的营业范围的限制

在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%

其实这新规并没有针对谁的意思，真的只是想搞你蚂蚁而已，按金融控股集团的监管标准，蚂蚁在发债放贷时必须有不少于10%的资本金。上文说到利用联合资产这一手段向银行借款，银行资产在单笔联合贷款中出资占99%而蚂蚁金服仅象征性的占1%，新规所规定的出资比例不低于30%要求网络小额贷业务公司提供更多的资金，这也宣告网络小贷公司互联网贷款时代的落幕。

小额贷款公司注册资本不低于人民币10亿元

资本充足率代表银行对负债的最后偿债能力，蚂蚁金服用少量资本运营大量债权资产并以此来获得高回报率，高回报率意味着高风险、高杠杆，为了提高金融业抵御风险的能力，《巴尔塞协议》规定最低8%的资本充足率。蚂蚁金服当前注册资本金为20亿人民币，根据新规蚂蚁金服需要将资本金提升到50亿，且必须是实缴，这也为防止系统性金融风险的发生提供坚实保障。

金融科技公司和传统银行两者恰好处于互联网贷款的两端，前者控制了用户和生态流量而后者控制了资金，金融监管要从长远考虑，要超脱于某个行业的经济利益去看到未来最坏的情况并未雨绸缪。新规中所有新增的内容都是在增强网络小贷公司风险防范的能力，通过提高行业准入门槛让实力弱的网络小贷公司自动退出，这也间接地提高了网络小额贷的安全性，降低集中暴雷的风险。

金融行业头部占有垄断优势的网络小贷公司必须根据监管要求主动压降存量，同时加强风控能力、提高资本金和提升联合贷款比例来提升风险管理的能力，防止系统性金融风险的发生。

综上所述，新规的出台宣告了网络小贷公司为主角的互联网贷款的时代已结束，银行等持牌机构登上了互联网借贷的舞台。

财会小文作者主要以大学生为主，希望广大读者以赞赏、包容和鼓励的心态来阅读他们的文章。

作者：贾业飞

图片来源于作者

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编辑：孙卓然

校对：冷欣芸

排版：王清玢

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