蚂蚁金服上市，本是今年全球最大的IPO，将制造大批的亿万富豪，股东包括国家队，外资队，还有杰克马的豪华朋友圈，谁料想就在上市前几天，突然被监管当局叫停了.....

对于叫停的原因，则众说纷纭.....

11月2日，杰克马接受了四大权威监管部门的约谈，正是在这次约谈后，IPO宣告终止。

约谈中具体谈了些什么？无人知晓，也不敢乱猜，但是我们可以设身处地的站在监管部门的角度上想一想：蚂蚁金服的上市是不是一件好事？

蚂蚁金服，顾名思义就是为蚂蚁们提供金融服务。从招股说明书上看，主要利润来源是发放消费贷款，让缺钱的蚂蚁们也能花呗，借呗....

与蚂蚁相对的，是大象，即有一定资产规模的企业和个人。

而一个国家的信贷资源总是有限的，可以借的钱就那么多，蚂蚁们多一点，大象就会少一点，反之亦然。

蚂蚁金服被叫停上市前夕，发生了一连串的违约事件，大象还不上钱了.....

违约年年有，这没啥稀罕，但今年有所不同，看看都是哪些企业：

10月下旬到11月初，有沈阳盛京能源违约，青海国投违约，华晨集团违约，清华紫光违约，等等。

上述企业，光看名字就知道是背景深厚的大国企。以华晨集团为例，辽宁省国资委持有80%股份，辽宁省社保基金会持有20%股份，这样的企业居然两手一摊，公开宣布违约，足见问题的严重性。

其实大家都知道这些企业效益不佳，但长期以来，债券市场上有一种坚定的"国企信仰"，特别是在当地有重要影响的企业，投资者相信政府一定会统一协调各种资源，出手相救。

但这一次没见到辽宁高层有什么表态，华晨集团就已经进入破产重整程序。

11月10日，杰克马被约谈后的第8天，又一家地方大国企，河南的永城煤电宣告违约，这一次引起的震动更大。

河南永煤，违约前几乎毫无征兆，评级AAA，帐上有多亿现金，上面还放风要注入优质资产，结果无力偿还10亿到期债务。

事后投资者才知道，所谓的亿现金是受限的；另外，不但没有注入优质资产，反而把原属公司的优质资产——中原银行的股权，提前划走了！

决策者当然知道这么做的代价是什么。公然违约意味着河南永煤，乃至整个河南省的融资能力都将受到严重影响。事后证明也确实如此，河南省多只债券发行被迫取消，包括商丘市，开封市，河南交通运输发展集团等。

与华晨集团的情况一样，永煤事件也没见到河南省高层的积极表态。

这是主动去杠杆？还是实在没钱，想帮也帮不上？

反而是隔壁山西，一位副省长主动出来这样表态：

"山西省属国企近期兑付债券无问题，从来没有欠债不还的念头，金融机构要对山西有信心"。

既然企业效益不好，政府又不帮忙，投资者当然有理由怀疑：

谁是一下个河南永煤？

不少债券价格因此暴跌，比如冀中能源，河北省数一数二的大国企，"债券16冀中01"跌到68元，如果现在以此价格买了这只债券，按照约定明年3月份到期偿付时，可得本金元，再加利息。

那为什么买者寥寥呢？显然是投资者不相信冀中能源能按时还钱！

受此影响，全国各地有50多家债券取消发行，即使能发行的，利率也在上涨。可以想象，这些取消发行的企业，后续资金面将更加趋紧，或许会有新的违约发生。

甚至连国债发行都受到影响。几天前，中国财政部随卖5年期国债未足额认购，投标倍数0.99倍......

接下来央行或许会有宽松的动作，但是宽松的空间并不大，这一点我们已经分析过了。

以上事实足以证明：大象们现在很缺钱，而且还要持续一段时间。

回过头来再说说蚂蚁。

在资金如此紧张，利率不断上升的环境下，如果蚂蚁们还要借更多的消费贷款，这不就是在添乱吗？至少从监管者的角度看，应该是这样的。

中国的消费贷款，年增长19%，年增长17%，一直保持两位数增长，这个增量中有相当一部分，就是借呗花呗的贡献。

使用借呗花呗的是什么人呢？应该是那些有点"入不敷出"，但还是勉勉强强能还上钱的人。因为有钱的人不用透支，实在没钱的人想透支也没门......

只要能找到这部分人，就能发放消费贷款，就能挣钱。但传统的银行用传统的办法去找这批人，难度大成本高。

现在蚂蚁金服用大数据，替它们找到啦！

网上很多评论是不对的，蚂蚁金服的杠杆不高。招股说明书里写的清清楚楚，蚂蚁金服要么仅仅提供服务，实际贷款的是与其合作的多家银行，要么自己贷款，再证券化后出售。后者有一定杠杆，但也在监管部门规定的范围内。

换句话说，蚂蚁金服主要赚的是无风险的中介费，而银行为了得到数据，得到客户，只能与它合作，并且要承担全部风险。

无风险的事，谁都愿意干，而且要大干快干。可以想象，如果蚂蚁金服成功上市，募得大把资金，再有不菲的股价加持，一定能把中国的消费贷款事业推向一个新的高峰。

或许会有人担心，给蚂蚁贷款有风险，但是请看上面说的给大象的贷款，风险高不高？更何况借给蚂蚁利息高，借给大象利息低.....

或许有人会问，目前债券市场募资有万亿，33家上市银行贷款万亿，蚂蚁金服贷款才1.7万亿，根本是无足轻重，大象吐口唾沫，就够蚂蚁喝了...

事实真的是如此吗？

很多企业借钱其实是为了"借新还旧"，一笔旧债到期了，就发一笔新债还上，下一笔旧债到期，再发一笔新的....

一旦有一笔债务违约，就会新帐老帐一起算。

以河南永煤为例，一笔10亿元债务违约，所有多亿的债务立即遭到债权人追索，其大股东豫能化的偿债能力，也被严重质疑，两者相加就是多亿。这就叫"蝴蝶的翅膀"，区区10亿，牵动亿，乃至更大范围的债务。

俗话说，一分钱跌倒英雄汉，有时候真的就差那么一点点....

总结一下，如果把资金比作水，现在的情况是：

水很少，大象们很渴，可能有一些大象要渴死，蚂蚁们还是暂且忍耐吧！